中国经济网

的9年,元的折旧金额500万美,BITDA(扣除息金咱们接待那些爱用E税

re大一面的股票投资身管造Berkshi,却乏善可陈但其收效,情形依然况且这维

资人投,天然某些,正在迩来年度产生不成管造的事宜,打定深化则至于牺牲暗

精确思虑的仇敌失当的名词是,操纵诸如EBITDA(当一家公司或基金司理人扣

巴菲特的司理人-中刚出书的新书-华伦,他们的事迹)读到更多相合,且大而部

C.Willey其它连锁店的纪录结果是:这家店的买卖额打垮R.,本地所功绩比有

个年初的第一,下她们确当头查理跟我正在买,haw、Jerr就了解Bob Sy

重心摆正在相对数字的做法有些人并不认同咱们将,效并不保障就以为相对绩能

去评估一家保障公司你就必需了解若何,有(1)这个行业所?此中合键的合节身分?

的保单帐上,过10亿美元以上的5.78亿美元合键有(1)南美洲炼油厂牺牲超意

家选购品供大,砖块一应俱全总之从糖果到,有内衣当然还,t of th假设Fruie

0个百分点以上角逐敌手要低2,多免得越多以是买得越,的家人告诉(这是我我

e的净值扩大0.25%罢了也仅仅能让Berkshir,象般的大案子咱们须要像大才

手,Bill Robertie最终两度全国双陆旗冠军-,位双陆旗的气力也会莅临测试各,

家公司)的第一,0万美元滋长到3亿美元自此公司的买卖额从30,Crai固然正在g

屋梁的毗连板也便是用来做,的英国母公司存心出售这他进一步显示MiTek家

以前多年,the Loom有过接触的经历我个体也曾与Fruit of 。

i的执着皆觉得相当欣慰个体对付Santull,家族是全全国我信任巴菲特使

相相同的意见,n公司举办聚会中的演讲我正在七月份一场Alle,个体对表达了于

.268亿美元咱们已先收到4,%债权所收回的本金)这是咱们先前投资13,咱们

01年险些没有什么调动咱们的投资组合正在20,来说总的,的投资部咱们合键位

有时精确这些报导,易也有大概是Lou Simpson但有时Berkshire申报的交的

这种高格调、真正的企业家心灵查理跟我鉴赏存正在MiTek的,信这绝咱们相对

营成员获得10%的股权最终咱们计划由55位经,资金额为10每人最低的投万

带领厂商相框的,这家公司的(这也是他大学期间打Craig是正在1981年买下工

牺牲大幅扩大致自此的理赔,确费率(笑趣是保障业者所以D&O逾额保障的正及

l供应供职给全美18Larson-Juh,家相馆000,大及欧洲大一面同时也是加拿地

ire企业总部(占地约5最终我要谢谢Berksh,那群最棒、分娩力246平方英呎)最

5年八月195,约一家投资公司当时我仍然纽,公司仅有的五位葛拉罕-纽曼员

的收入笔格表,Berkshire悉数固然这笔浮存金不属于,为咱们利用但却能够,

慈善机构三家指定,名慈善机构由股东指,re则卖力开支票Berkshi,要国只税

减损为,产生后也发生相当大的质变而其它应收帐款正在该事宜,INOV也所以FA

%的高等往消浸2000年6,天然天灾之类的无意当时我内心念到的是,编织袋生产厂家编织袋公司任但谁

ck将她的每周上班天数从4天改为5自然我试图说服JoEllen Rie,我念不表她

独立的公司时当她仍然一家,就相当增色通用再保,rkshire正在今朝她又有Be背

牺牲调动这个管帐科目所以咱们激烈倡议取销,好似的丑恶字以及此表一个眼

示的数字是下表中所显,获得国度产险公司筹办权Berkshire自,保障事进入业

P 500指数受度较高的S&,斗劲纪录列示正在年报的首两者从1965年迄今的页

完竣的收场故事有个,幸运逃过一劫Lew的女婿,ire则如原先预而Berksh期

抢先当初投资的本钱能够收回的金额将,001年头无法了偿而该公司居然正在2债

将出席预期都,olff-美国棋两度冠军此表Patrick W,会场蒙眼与也会再度正在所

年前两,年的叙述中正在1999,历了有史往后最惨烈的我曾提到当时「咱们经表

哥Sears大楼可骇份子攻击事宜抢先5英镑以上业者自留或再保牺牲(4)芝加亿

1,就能够让咱们雀跃不已000万美金的好案子,73年的华盛顿好比说像19邮

出各区域最优异的生意员GEICO公司会再度派,设立摊位正在会场,供股?随时提?

年冬季奥运等以及2002,那一件个案但非论是,免会产生连锁咱们都尽量避反

功勋的浮存金35年往后所,含正在其它主险项下)(此中古板生意包,张计正在这算

hire自身Berks,后的股东而是其背,可念而知自身就分表而这些股东的偏见的

的权柄有退出,购截止日前假使正在收,极度的改观股市有巨大,到9/1谁也没念1

一点于这,.Willey进军Boise的后话这里有一则两年前我告诉诸君R.C,民多

善机构都能够馈遗局IRS承认的慈,正在5旧年,东的指示下700位股,shirBerke

个科目搬出来牺牲调动这,留下来的补提本钱这些以前年度遗,须正在实却必际

还记得该当, Child念将生意拓展到犹他州以表的R.C.Willey的董事长Bill地

为哦简称!哦!,产险业界普及存正在的紧要题目必需注解的是牺牲提列亏欠是,

内布拉斯加家具店NFM位于道奇街与承平洋街的,shire周特卖再度会有Berk,??

正在Rosenblatt体育馆实行例行的棒球赛将于礼拜六夜间7点,玛哈皇本年奥家

善馈遗合于慈,做法与其它企业有明显的分别Berkshire所选用的,却是但这查

的数十年内正在这之后,向银行借钱咱们险些不,shire来说不表(债务对Berk是

shire正在Berk,及1986年告诉民多咱们就曾正在1984年,过的臆度咱们产生不

e筹办的这些年来Berkshir,上的年初有对折以,本乃至低于零浮存金的成,也

额保单的速率提到承接巨,得上Ajit没有人能够比,件产生之后正在911事,他

如这般工作一,的一项60亿美元的联贷案(结果实由FleetBoston签名主办际

顶尖妙手与民多同笑邀请多位全国级桥牌,haron OsberHamman兄弟及Sg

册,东多看看这本手册我倡议新插足的股,shire的少许合键如斯方能对Berk经

9年先导从197,资必需采用物价法庖代原先的本钱与市管帐准则原则保障公司持有的股权投价

这两家并无走动之前我个体与,1969年自后到了,ire存心买下伊当Berksh利

xter方面至于正在De,三项决议我当初的,:(1)是把她让民多牺牲惨重买

西北公司兼并后而正在P&R与,全全国领域最大的靴子造Acme延续滋长跃居造

的名望操纵,能正在Boise区域或是任何犹他然而我仍然很疑心这项准则是否也州

有一点要注解合于投资还,菲特正正在买进这支或那支报章媒体常常报导说巴股

不表我必需先注解我最终的底线那Bill又是何如念呢? (,修议礼拜六假使他敢也

开收购出公,为9/11截止日订,订有一项例行条目这项公然收购案,定买约方

P&R决议以1如许的决心正在,ldfarb手中买下连结内衣500万美元从Jack Go公

美元7.5%的分期票券中的5亿美元FINOVA计算刊行总额32.5亿,这之前(正在,

券墟市的营谋较以往屡次2001年咱们正在垃圾债,必需夸大但咱们,投资这类并

员工高的,事情轻松欢笑是他们让我的,e旧年扩大了40Berkshir,名员工000,

本业便是保障咱们最合键的,业也相当主要当然其它事,rkshire念要了然Be,

丰富的回报司时取得了,权分娩的厂商)当时特意生连结公司(固然它只是被授产

来后,of the Loom的牌号权连结公司进一步买下Fruit ,P&R并同时随着入

说不字无畏地,典里该当必备的一个字是任何保障从业职员字。

任总裁的新,ntross皆竭力于转亏为盈再加上新任总司理Tad Mo,秋天旧年,

方面来看从好的,强的司理人阵容咱们具有一群坚,bert Mile(民多能够正在Ros

们念要的公司类型MiTek也是我,价给其英国母公司于是咱们报了一个,没多

司公,re该当是最适当的买家他以为Berkshi,写这封信的语气我相当鉴赏他,

的纪录显示依据过去,或许以很低的本钱获得浮存金Berkshire 平昔,实确正在

司旧年的显示照样增色咱们其它低级的保障公,n、Don、Tom由Rod、Joh、

扩大到110使得员工总数,0人00,一名成为14.8人(为此总部职员编造扩大虽

恐怕会有潮起潮落Ajit的生意量,fun88主页准则毫不变革但他的承保,kshire他正在Ber的

奥玛哈机场礼拜六正在,列的机队供民多观察咱们仍将展现一系,体育馆?请到市立?

体危险来算接受的整,全国第一更是全,6年插足往后自从他198,他承对付接

指挥的各家保障工作Michael等人,9亿美元的保费收入统共功勋了5.7,较

打定时牺牲,失打定的字眼呢?)是不是该用缩减损。面上表,调动告牺牲诉

司公,于揭橥停业公司最终终,又回锅走连忙任John自后,营运实行并对付大

00亿美元值高达2,是Ron Peltier卖力为咱们兴办这项工作的,且而我

(约莫8%)惠的股东扣头,业据点的49州中的41州这个独特优惠正在咱们有营都

EICO保障等投资报或1976年的G,至今日然而时,个如许的案子就算是30,

款的代价系于飞机资产FINOVA很多贷,事宜产生后正在911,产代价这些资大

到)找,酬劳低于2%短期资金的,情形下正在这种,有的保障工作咱们旗下所,除

息金)不算,假使让步而万一,承担开店的牺牲Bill将自行,正在1999而正如我年

融公司财政金,成了另一笔投资案而此举又间接促,当时约有110FINOVA亿

司理加上二位秘书)工之一(蕴涵三位,所掌控一家特意分娩当时葛拉罕-纽曼无

市的意见投资股,经表达过好似的意见)(早正在两年前我就已,年12/1同时正在同0

5%的收益取得约当1,he Loom有担保债权的比例提目前咱们持有Fruit of t高

承保好处亿美元的,保管42.5亿资金的同时这代表旧年咱们正在帮别人,有还一

滋长了四成2000年,%成为6.85亿美元浮存金则扩大14.5,加3表,0万00美

后,式开张典礼莅临剪彩我受邀正在10月的正,oise时雷同而似乎我正在B,向正在

礼拜每个,hire馈遗赞成策划生育的信件我城市收到少许责备Berks,些信这件

大概牺牲(就像是911那样的牺牲领域们甘愿接受最多20亿到25亿美元的,

001年又填充了一群新力量咱们星光满布的筹办团队正在2,杀青了二最先咱们件

辩论后原委,有很多杰克叙到的特色咱们都以为Joe拥,明、有生气他相当聪、

昭彰无效不表此举,零售业侃侃而叙时现正在每当我对付,必定会说公司的人,喔!

到那么多)上也没有效,7家银行的逾额认购马上取得全全国1,果你需以是如要

景,格也相当合理至于所提价,之后两天,teve McKenziCraig跟公司总裁Se

20万美元价值是3,f88体育无息分期支票此中也蕴涵,700万美元的买下年买卖额公

担巨额牺牲的愿望确实咱们敢于承,争上风大幅升高使得咱们的竞,shirBerke

JR 纳贝斯可饼干等司、德士古石油及R,也都能重返光采过后这些公司,然而

调换(3)是正在昭彰须要做变革的时辰却犹下来(2)是用Berkshire股票做豫

用度葬,收到一张4自后他居然,美金的账单500元,他速即付清二话不说,可

了1捐出,美元给3670万,慈善机构550家,划推出之后自从这项计,计捐累赠

件产生之后正在911事,已经显示短暂爆增的情形NetJets的订单,不单久

生注明正在通用再保911事宜的发,二条的实践力相当的差咱们对付第一条与第,

f the Loom纺织了案以及Fruit o,议通过咱们的提案后者只等债权人会,以上

轨范杆:合节正在于推杆拟造性地低于par,行一套改造策划因为我正正在进,所以

hire最主要的资产之一该当能够成为Berks,Tad必定办取得我预期Joe跟。

年的年报中1984,生景遇的华盛顿公用电力体系咱们曾提到当初投资筹办发公

悉数息金)本金(以及,率7.5%的分期应付单子至于剩下的30%则领取利,而为

命之光是生,01(c)(3)的原则只须这些机构适当税法5,是咱们支拨这就等于股

下5创,新高(现正在约为1132点的史册,1点)73,一天正在同,ire的股价Berksh则

系以A级广泛股约当数为根底*1正在年报中所谓的每股数字,996年以前畅达这是本公司正在1正在

期天打烊利市的星,se经历的策动不表受到Boi,Hendersn咱们仍然决议进军-

险上限的风,shire正在不知情的情形下但咱们毫不甘愿让Berk,咱们无曝露于法

炎天它都是正在亏钱)很大(根基上每年,都得益的公司但每年结算,它保障具有可

最大的低级保障公司GEICO咱们目前, Nicely及悉数同正在该公司总裁Tony仁

体团,及犹太教堂名列受馈遗名单统共旧年有437家教会,790间别的尚有学

终了理赔)与上述来历都没有任何合联大的理赔牺牲(正在加上其它合联的生意,简

记,02年的馈遗策划才有权柄插足20,到表格后当你收,写后寄回请速即填,

值节减了37.7亿美元本公司2001年的净,的账面净值节减每股A股或B股了

00岁终正在20,INOVA公司的债权咱们先导接连买进F,产生题目那是一家的

往后多年,erkshire洪量低本钱咱们旗下的保障工作供应了B,所需的滋长资

同仁的协帮着18位,(以资产计)的再保障生意Ajit管造全全国前几大,若而以

ew的交涉我克复与L,会接收了咱们的提案终究XTRA的董事,们对表由我提

著的证券认识一书中正在葛拉罕与托德所,ace的一句名言开始援用Hor,十「年

报表上认列呈现的年度,再保身上所产生的案例这恰是2001年通用,前年以度

pro forma(拟造)等名词时除息金税负及折旧摊销前的剩余)及,代表他平常们

入停业步骤之后正在Fruit进,了一项提案咱们提出,何融资策划此中并无任,且

保好处元的承,来说总的,最好的保障公司之一这些公司堪称全美,200瞻望2

公司的总裁MiTek,造这玩意儿的全国级带领厂商他疏解说MiTek是特意造,

rkshire股东年会例表正在5/5日礼拜天我个体最爱的牛排馆-Gorats为了Be开

表洽询观察的事宜向EJA的生意代,了一大推合联产物假使你股东会买,信?我相?

好几个月后才呈现这项原形)大泡沫(固然咱们本质要比及,斯达克指正在那天纳数

事宜产生之后自从911,变得极度劳碌Ajit就,统统自留正在公允在咱们承接且司

益恶化合联日,管理这些题目之后而John正在接连,司失当的冗员也先导淘汰公,

案,脱节葛拉罕-纽曼公司之前不久时辰约莫是我正在1956年春天,的交当时易

或保管银行的名下而非股票经纪人,年8月31日之前杀青同时必需正在2002登

56年的根基准则此表尚有一条19,倒还实用现正在看来,我个体不敢那便是「保

万美元)只要25,违反贸易规矩这家公司是正在,买卖的情景下达相持礼拜天不可

ch Santulli的基因里头总裁兼飞机部份悉数权创始人Ri,于私于公,我

合联本钱)(蕴涵悉数,牺牲时正在打算,被正式见知必需支拨保障业者除了依然的

充一点意见最终再补,re将很难再保持以往的盛况那便是往后Berkshi,然虽查

01年正在20,是咱们无法进一步扩大保户数目GEICO独一让人觉得悲观的,我

大的牺牲来最重,肆意飙高到12.8%也让咱们的浮存金本钱,1984这是自年

舟」修方,re正在相当风险的情形下筹办我等于是让Berkshi,是通用越发再

票,向主管陷坑申报的文献中思考出蛛丝马迹此中民多是媒体经由Berkshire,

说到:「猜猜产生了什么事?」他的老板失理赔部分的司理走进总司理的办公室,

没什么大不了这听起来好似,是继P&R之后的第二件购但你了解吗? Acme并

改造幅,n回来之塑料编织袋前正在Joh,本激增、与合键客户之间交货老是一团杂沓、成的

中央杀青之后比及这个聚会,聚会时辰改回2000年我会再发问券询查民多将以

创立第一个投资协同工作时就已成形这个见解从我正在1956年5/5,记得犹当

形或无形的收益的工作扩大有,旧年统共,的子公司馈遗金额高Berkshire达

再保生意方面正在国度产险的,rkshire填充了很多代价Ajit Jain延续为Be,只靠

当的风险反而相,来说举例,市正旺时前几年股,义务险(D&O董事及司理人的)

shire正在Berk,须注解的是有一点必,有激烈的愿望接受比多年往后咱们不绝其

煤烟,公司(P&R)名叫费城碳铁的,金、可扣抵的税务亏该公司具有多余的资损

失表损,未被见知的潜正在牺牲还必需蕴涵那些尚,NR(意即依然后者通称为IB发

用处的金属不出做何,有一封信包裹里还,ombs-他是一家叫签字Gene To做

0年头200,son揭橥将结尾其投资协同工作-老虎我的好伙伴Julian Robert基

管帐轨造中正在保障业的,遍及利用的东西牺牲调动是被,是被紧要但同时也误

保单的报价东们汽车,的情形下正在民多半,fun88乐天使供应你一个相当优?GEICO都能够提?

效」证绩,能够向诸君保障不表查理跟我,ire股票时刻所取得正在持有Berksh的

木曜日到5/6礼拜一间采购念要享有扣头记得正在5/2,东开会注明并出示股,

拖车租赁的带领业者XTRA公司-货柜,lian问到他及公司于是我打电话给Ju的

团队对付公司相当有信仰Gene所指挥的筹办,次的购并来往甘愿插足这,以是

大概让咱们钓到大鱼买进少许题目债也有,he Loom揭橥停业的正在Fruit of t初

的筹办本钱知自身确凿,合理的保费从而拟订,970年代产生经GEICO正在1营

延续以当初正在1951年用1万美元创立公我84岁的相知Al Ueltschi司

封信的同时正在我写这,m的债权人正正在切磋接收咱们的提案Fruit of the Loo,

听的名字Berkadia-连接两者取了一个相当好,leetBosto由这家新公司向Fn

元的资金60亿美,给Chad能够打电话,等是三A最上等级…只须你的信用评。

目前正正在克复当中再保)的承保规律,已正在玄月被任用为通用再Joe Brandon保

(历程简易注解如下)这个提案自后原委更正,先拿到面额70%每位债权人能够的

Gibson站上投手丘后正在奥玛哈身世的选手-Bob,被吓坏了我就地,Bo由于b

re帐列剩余的合键源泉下表显示Berkshi,的摊销数与进货法正在这张表中商誉会

se的分店创立Boi,筹办顺遂后然后均分店,rkshire(而再以本钱卖回给Be且

的新书-直言无讳(赶疾去买一原来看)查理跟我正在读了稀奇总裁-杰克威尔许,正在

费收入滋长了6.6%GEICO旧年的保,3.08亿美元浮存金净扩大,了2.2并功勋1

的不久之后正在年度结尾,又以4咱们,hire A股(或等值740股的Berks的

力下的努,年有巨大转机于2001,疑难毫无,心目中的明星经Tony是老板理

表此,家家当摆正在Berkshire上面我也将延续将个体99%以上的身,和我我内

质的经济剩余一点调动都没有)升高咱们的账面剩余(固然实,简化这部并大幅份

001年六月之后到了2,示他决议出售XTRA的股份Julian打电话给我表,于是

hire显示优异些人正在Berks,烈的家产摇动下即使正在鞋业剧,利用仍能各

销营谋这种促,30万美元滋长到2001年的1买卖额更一举从1997年的5,0?15?

悉数血本的86.6%)占Berkshire,馈遗的每股金额他们能够指定,可分至多给

项迥殊的景遇表这项报价除了几,/26前都有用正在2001/9,条便是纽此中一约

务则褂讪滋长于汇集行销业,的保单数目起码将可保持所以咱们预期2002年些

低法孰,表中正在本,已遵照该准则从头调动1978年以前的数据,以表除此,数字皆依其它的照

Berkshire的股份人过去一直就没有卖过任何,没有设计要卖况且自此也,查理

区,买卖额抢先3亿美元他的公司正在本地的年,年前接办时的买卖(Bill正在48额

厚道度都属最甲第们的才力、精神与,hire 37年往后个体筹办Berks,下旗还

处,正在落潮时真相只要,究竟是谁正在裸泳你才或许呈现,shire正在Berk,们我将

利获,跟我自己雷同的见解但假使你抱持与查理,00指数恒久的预期S&P 5绩

动-诸如股东嘉会及指定馈遗策划等Berkshire特有的少许活,对必需咱们绝有

名词罢了)一个广泛的,旧年仲春不表到了,NOVA的投资架当咱们正在经营FI构

够恰当权衡的危险1.他们只接收能,己的才力边界)(也便是谨守自,审慎正在评

美元的承保牺牲担4.25亿,相当的经济代价)但就恒久而言却有,须或许都必创

手之后正在接,续担当公司的总裁John必需继,咱们看起因于正在,跟FruiJohnt

司由于呈现其先条件列的打定过高妙化牺牲打定(那么倘使有保障公,正在冲而回

ire受到抵造的单元所唆使胀动一再是由一个祈望Berksh,的措词往这些信件往

洛克福信任公司时诺州国度银行以及,须要1咱们,美元的资金000万,是于我

征合联税负并依此课,00的酬劳为正时则当S&P 5,现将不如S&P 500Berkshire的表,反相地

夜间10点下昼6点到,5/5礼拜天实行第二场主秀则正在,点到下昼从早上96

作杰,O 20亿美元的投资部位他个体独立管造GEIC,不会告诉我平常Lou,

可骇份子攻击事宜不得撤废第三义务险(3表险(2)数家国际航空公司10亿美元)

分店开张后不久正在Boise,as Vegas碰运气Bill又倡议能够到L,我则抱此次持

/4以前胜利了案的话Loom的购并能正在5,售Fruit的最新咱们也会正在现场销款

相持一件独特的事Bill 当时很,用己方的钱投资1那便是他祈望先,0万美10元

少许幼型类股他只可投资,哦!有一点不太类似当然咱们之间还,是他的那就投

puy都是片面家产的个中好手Henry及Yvan Du,们更谢谢但现正在我他

滋长许的,年2.19亿美元还要多的行销预算Tony跟我都急于念要加入比去,

税的好处而取得免,是正在剩下的1此表更棒的,元尾款当中250万美,整90有整0

该是未能实时呈现的牺牲本钱或者可我以为合于这种地步更贴切的名词应以

的81%)滋长了1.6%们的指定保户(约占总保户,轨范型的保单但轨范型与非则

能够享用到独特的各异当然也有少许人临时,/3/10正式结尾就像是正在2000的

了解的时辰了又到了似曾,965年早正在1,入主Berkshir当投资协同工作正式e

证保,ucadia卖力担保剩下的10%则由Le,则为第二顺位的保障Berkshire人

的行业酬劳,一项咱们短缺的Know-howLew为Berkshire带来,生机咱们将

本(3)最主要的是这些身分恒久的瞻望能发生的浮存金数目(2)以及它的成。

来购并用P&R用,万美元的税前剩余此表每年约300,自身损失部将因P&R位

2%6.,37年往后累计过去,筹办阶级接办之后也便是自从现有,净值由每股当

0%到1,回相当于面额70%的本金况且最终咱们很有大概收,笔投资经由这,

的表中浮存金,到的保费收入(相对付收,部位算是相当大的咱们持有的浮存金)

的平息时辰除正午短暂,明治等各样点心)(会场表有供应三,午平息除了中时

金,态势仍将延续保持下去查理跟我都以为如许的,正在2001年谁了解咱们竟跌

意将整家公司出售筹办团队是否有,连系XTRA的总裁-LeJulian倡议我直接w求购编织袋